中邮证券有限包袱公司李佩京,念念近期对视源股份进行商讨并发布了商讨施展《板卡受益加价增长提速，AI老师+出海孝顺增量》，赐与视源股份买入评。

视源股份(002841)

事件

公司发布25年年报白沙钢绞线 矿用，功绩拐点明确。25年全年，公司杀青营收243.54亿元(同比+8.72)、归母净利10.13亿元(同比+4.38)；25Q4，公司杀青营收62.67亿元(同比+19.4，Q3同比+6.96)、归母净利1.46亿元(同比+261.79，Q3同比+7.79)，盈利才调竖立。

分业务看，部件业务加快增长，AI老师与出海提供增量

1)部件：25年受原材料价钱高潮动家具价钱上升及大客户作份额升迁等成分影响，液晶剖释主控板卡业求杀青收入70.31亿元(同比+6.07，其中25H1、H2同比诀别为-7.26、19.49)；用电器次序器业务受益于海表里订单的捏续攀升，杀青收入25.15亿元(同比+46.02)；汽车电子及电力电子业务均保捏速增长态势。

2)智能末端及应用25年杀青营收115.85亿元，同比基本捏平其中老师AI和出海孝顺增量。老师面，25年公司老师业求杀青收入55.81亿元(同比+8.77)，时分捏续迭代并加快广老师AI家具，次序2025年底，希沃课堂智能响应系统已建成19个应用示范区；希沃AI备课累计激活用户数目100万；希沃魔数字基座掩盖国内1万所学校。出海面，25年国外业务收入6.66亿元(同比+54.83)，钢绞线厂家受益于会议家具获微软认证及国外渠谈布局。

3)机器东谈主业务亦推崇亮眼。自研工业四足机器东谈主MAXHUBX7于寰宇机器东谈主大会肃肃发布，并已在电力等行业场景杀青应用；智能柔机械臂亮相广交会并斩获二届珠海智谋操作挑战赛；商用清洁机器东谈主批量出口欧洲、日韩阛阓。

25年计谋备货白沙钢绞线 矿用，板卡业务有望受益于上游加价

25年底公司存货46亿元，同比险些翻倍。咱们合计，存储加价传到下流，供应链管控才调强的公司具备特alpha。公司凭借人人30的板卡市占率及凹凸游强议价力，自25Q4运行向下流传加价，有望杀青收入与利润双增；同期运用供应链势争取大客户歪斜，动市占率升迁，酿成正轮回。26年，公司将通过强化供应链资本管控、化家具结构、升迁附加值家具收入占比等举措，动毛利率竖立，杀青收入规模与盈利的协同升迁。

投资提议

咱们展望公司2026-2028年将杀青营收276.5、309.97、345.15亿元，同比增长13.54、12.1、11.35；杀青归母净利润11.84、14.25、16.78亿元，同比增长16.87、20.34、17.71。保管“买入”评。

风险领导：

供应链波动风险、海表里阛阓拓展不足预期、家具迭代不足预期AI政策落地不足预期等。

新盈利预测明细如下：

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